domingo, 31 de enero de 2016

Valoración de REPSOL para invertir en la cartera de dividendos crecientes

Valoración de REPSOL para invertir en la cartera de dividendos crecientes

Valoración de REPSOL para invertir en la cartera de dividendos crecientes

Repsol es una multinacional energética y petroquímica española, con sede social en Madrid, que fue fundada en octubre de 1987.5 En su origen estuvo conformada por la agrupación de una serie de compañías, previamente pertenecientes al Instituto Nacional de Hidrocarburos (INH), con actividades en la exploración, producción, transporte y refino de petróleo y gas. Además produce, distribuye y comercializa derivados del petróleo, productos petroquímicos y gas licuado y vende gas natural.


Valoración de REPSOL

La información presentada es válida para la fecha del análisis. El análisis presenta un enfoque para invertir de acuerdo a la estrategia de dividendos crecientes, no pretender ser un análisis fundamental completo del valor.
Repsol es una empresa que ha sido castigada fuertemente durante los últimos meses en el mercado llegando a tener una rentabilidad por dividendo de más del 11%. Por favor, no confundamos al invertir en dividendos, invertir en las empresas que tienen una mayor rentabilidad por dividendo. En este caso no se debe a la mejora del negocio, sino a la importante caída de la acción. Esto solo está reflejando las malas perspectivas para el valor a medio y largo plazo. La compra de Talisman, ha sido una autentica ruina, ya que se valora que las operaciones son rentables con precios del crudo por encima de los 85$. Los artífices de la compra van a arruinar a la compañía. No hay más que fijarse en las últimas noticias publicadas: recortes de gastos e inversión, ERE entre los empleados, provisión de 2.900€ por la caída del precio del crudo, y la entrada en pérdidas durante el primer trimestre del año. Con estas pequeñas señales, creo muy difícil que la empresa pueda mantener el dividendo, que además entrega en forma de script, es decir, ampliaciones de capital. Con todo esto, parece que se avecina un recorte o suspensión del dividendo durante el presente ejercicio.
Valoración de REPSOL para invertir en la cartera de dividendos crecientes

Bloque de análisis de dividendos

  • Rentabilidad por dividendo: la rentabilidad por dividendo de REPSOL es de más del 11% y esto nos tiene que hacer reflexionar sobre un ratio tan elevado. Si la empresa tuviera unas perspectivas brillantes todo el mundo compraría la acción, y la rentabilidad tendría que bajar. En este caso se debe a una importante caída de la acción. Se supone que el mercado tiene buena información, y no son nada positivos con Repsol.
  • Años de crecimiento del dividendo: REPSOL no ha aumentado el dividendo durante los últimos años, hay una fluctuación errática pagando dividendos extraordinarios. para los próximos dos años el dividendo teórico se va a reducir frente al del 2015. La sensación es que esta empresa cuida poco a sus accionistas y no tiene una estrategia definida y clara para el largo plazo. Este criterio ya nos haría dejar de invertir en esta empresa.
  • Reparto de dividendos: REPSOL no ha comunicado nada sobre la estrategia del dividendo para este año y el que viene, pero las proyecciones de beneficios por acción pueden ayudarnos. A dia de hoy, hay previsto un dividendo para este año y el que viene de 0,9 y 0,89€. Técnicamente se está reduciendo el dividendo, criterio que ya excluye a la empresa para invertir con nuestra estrategia de dividendos crecientes.
  • Payout: el payout es del 170%, considerando los datos de 2016. Este ratio nos dice que la empresa no podrá pagar todo el dividendo con el beneficio obtenido en 2016. El principal problema es que el beneficio por acción va a bajar sustancialmente durante el año. Veo difícil que pueda mantener el dividendo y a la vez hacer provisiones para las perdidas por el precio del petróleo. Si la empresa reduce un 50% el dividendo, el payout seguiría siendo alto, del 85%. ¿Crees que es posible que Repsol mantenga el dividendo?.

Bloque de Crecimiento del dividendo

  • CAGR dividendo 5 años pasados: la tasa de crecimiento del dividendo durante los últimos 5 años en teoría es positiva, pero se debe a que fue un año que pago la mitad del dividendo de lo habitual, por lo que si ajusto este factor, podemos decir que la tasa de crecimiento del dividendo los últimos 5 años es 0. Además lo está pagando en forma de ampliaciones de capital.
  • CAGR dividendo 2 años futuros: la tasa de crecimiento considera el dividendo del año 2015 frente al 2017, será de 0%, o un poco negativo dependiendo de las previsiones de dividendos que proporcionan las agencias-
  • Tasa de crecimiento sostenible: REPSOL tiene una tasa de crecimiento del sostenible negativa. Vamos, que no es sostenible la situación actual de la compañia.

Bloque de Beneficios y Rentabilidad

  • Earning Per Share 2016: el beneficio por acción previsto para el año 2016 es de 0,52€ frente a los 1,12 € de 2015. El beneficio por acción va a caer más de un 50%. Este es el motivo por el que la acción está cayendo a plomo. Este ratio es muy inferior al dividendo que pretende pagar.
  • Earning Per Share 2017: el beneficio por acción previsto para el año 2017 de 0,94 € y es superior al del ejercicio anterior, pero inferior al dividendo previsto. No tengo claro si en esta previsión se considera una recuperación del precio del petróleo, o se debe a los ajustes que va a hacer la compañía. 
  • Crecimiento del Earning Per Share: el crecimiento del beneficio por acción previsto para REPSOL es del 80%. Con la bajada del 2016 a 0,52 es normal. Si consideramos el crecimiento frente a los 1,12 del 2015, el crecimiento sería negativo. Invertir en empresas que cada vez tienen menos beneficio por acción no parece interesante ni inteligente, sobre todo cuando existen otras empresas que si los tienen.
  • Return Over Equity - ROE: el ROE de REPSOL es del 3,21%, cifra muy inferior al 15% mínimo que deseamos para nuestra cartera de acciones. Esta cifra es de las menores del Ibex 35, un ratio de los peores.
  • Rentabilidad Total Esperada - Chowder: la rentabilidad total esperada para la acción de REPSOL es del 10,54 %. Este ratio es bueno, consecuencia de la alta rentabilidad por dividendo. Mirado con detalle, este ratio es muy malo, al ser inferior al dividendo que paga. La rentabilidad esperada debe ser menor que cero para los próximos años.

Bloque de Ratios Financieros

  • Price Earning Ratio - PER: el PER de REPSOL es de 15,7 veces, un valor aceptable. Si lo ponemos en el contexto de Repsol, después de la fuerte caída que ha tenido, el ratio debería ser bastante inferior.
  • Precio Valor Contable: el precio valor contable de REPSOL es de 0,46 veces. Este ratio vuelve a indicar que la empresa está infravalorada. Aunque parezca que esto es un chollo, hay muchos valores del Ibex que se encuentran en esta situación. 
  • Apalancamiento financiero: el apalancamiento financiero es de 2,55 veces, algo más elevado de lo que nos gusta para invertir a largo plazo. De acuerdo a este valor, la empresa no debería endeudarse para mantener el dividendo. Aqui tenemos otro argumento por el que va a reducir el dividendo.

Bloque de Valoración

  • Valoración de REPSOL: el resultado de nuestra valoración es de 3,3 puntos. 
  • Estrellas de REPSOL: el resultado de nuestra valoración es de 1 estrella.

Resumen de la valoración de Repsol

De forma resumida, y pensando en la valoración de la acción desde un punto de vista de inversión en una estrategia de dividendos crecientes, REPSOL tiene 3 semáforos verdes, 0 semáforo amarillo y 6 semáforos rojos. De acuerdo a los comentarios realizados, el crecimiento del EPS debería contarse como rojo, y la rentabilidad esperada debería también considerarse como rojo. Creo que con estos números está todo dicho.
A día de hoy, REPSOL no es una empresa para invertir de acuerdo a una estrategia de dividendos crecientes. Tampoco es una empresa para invertir de acuerdo a una estrategia de alto dividendo. Es increible pero muchos fondos y ETS tienen en cartera la empresa por la rentabilidad entregada.Yo no tendría una empresa de este tipo pensando en el largo plazo, aunque tuviese una rentabilidad elevadísima por dividendo. Hay empresas más seguras, y con menos sobresaltos en los dividendos repartidos.
Respecto a la valoración de los analistas, la empresa está clasificada como mantener y tiene un precio objetivo de 11,8 €. Esto nos deja un margen de seguridad de y potencial del 17%. Un valor muy pobre.
El siguiente gráfico es un buen reflejo de la evolución prevista del beneficio por acción para el año 2016, de acuerdo a las revisiones mensuales de los analistas. Evolucion de la prevision de beneficio de Repsol

Acciones que pagan dividendos crecientes

En los siguientes enlaces puedes encontrar mas información de empresas que pagan dividendos crecientes:





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