sábado, 5 de marzo de 2016

Call Cubierta (Covered Call) sobre acciones que pagan dividendos

Call Cubierta (Covered Call) sobre acciones que pagan dividendos

La estrategia covered call, o call cubierta en español, es una estrategia que consiste en combinar la venta de opciones call frente a unas acciones que tengamos en cartera. Un ejemplo de covered call sobre Telefónica sería tener 100 acciones, y a la vez tener vendido un contrato de opciones call sobre Telefónica. Recordar que un contrato de opciones equivale a 100 acciones.

Como se construye el covered call o call cubierta

El covered call tiene dos activos diferentes:
  • la compra de una acción sobre la que se puedan negociar opciones. En el caso de España se pueden negociar opciones sobre las empresas del indice Ibex 35.
  • la venta de un contrato de una opción call, por la ingresaremos una prima. Como un contrato de opción call equivale a 100 acciones, el precio de la prima tendremos que multiplicarlo por 100 para saber el dinero que ingresaremos en la cuenta. Este dinero que ingresamos es nuestro ingreso pasivo o dividendo.



Vencimiento de la opción call vendida

Las opciones se negocian con vencimientos, que van desde un mes a 5 años. Finalizado el contrato, se cancelan las obligaciones y derechos de las dos partes, el comprador y el vendedor. Cuando se produce el vencimiento de la opción call, pueden suceder dos cosas:
  • la opción call está in the money: esto quiere decir que el activo tiene un precio mayor que la opción.  El comprador tiene el derecho a comprar 100 acciones de acuerdo al precio de vencimiento. El vendedor tiene la obligación de vender las 100 acciones al precio del contrato. 
  • la opción call está out of the money: esto quiere decir que el activo tiene un precio menor que la opción.  El comprador no puede comprar las acciones, al no alcanzar el precio del contrato. El vendedor se queda con la prima ingresada por el riesgo asumido.
Por ejemplo si vendo una opción call de Iberdrola a 6 €, por el que me dan una prima de 0,25 llegado el vencimiento puede ocurrir lo siguiente:
  • la acción de Iberdrola acaba el vencimiento a 6,4€, y por tanto la opción está in the money: el comprador de las opciones compra las acciones a 6€, teniendo un beneficio de 0,4€ por acción, menos los 0,25€ que pagó de prima. El vendedor de las opciones vende las acciones a 6€, teniendo una pérdida de 0,4€ por acción, menos los 0,25€ que le dieron de prima.
  • la acción de Iberdrola acaba el vencimiento a 5,9€, y por tanto la opción está out of the money: el comprador de las opciones pierde 0,25€ por acción, y el vendedor de las opciones gana 0,25€ por acción. El vendedor de las opciones ha tenido un ingreso pasivo adicional sobre su cartera.



Obligaciones al operar con opciones financieras


  • El comprador de la opción tiene el derecho de comprar las acciones, siempre que la opción quede in the money.
  • El vendedor de la opción tiene la obligación de vender las acciones, siempre que la opción quede in the money.

Cuando la opción queda out of the money, el comprador pierde la prima y el vendedor se queda con la prima cobrada inicialmente.

Cuanto puedo ingresar con la estrategia covered call o call cubierta

Al vender opciones, nos pagan una prima por asumir un riesgo. La prima ingresada depende del vencimiento de la opción. Si vendo una opción que tiene un vencimiento de un mes, las primas pueden oscilar entre un 2 y un 4 por ciento, habitualmente. Si vendo opciones que tienen un vencimiento de un año, las primas ingresadas pueden ser entre el 8 y el 15 por ciento.

Que beneficio puedo obtener por la venta de covered call o call cubierta

La forma mas sencilla de verlo es a través de un gráfico. Supongamos que Inditex cotiza a 30 € y vendemos una opción de vencimiento a un mes por 1,2 €.
  • Si a vencimiento la acción cotiza por encima de 30 € tendremos que vender las acciones a ese precio, aunque habremos ingresado 1,2 € por la estrategia. Esto supondría una rentabilidad de 1,2 / 30 = 4% de rentabilidad. 
  • Si a vencimiento la acción cotiza por debajo de 30 € nos quedaremos las acciones, y habremos ingresado 1,2 € por la estrategia.
La rentabilidad de la estrategia dependerá del precio de cierre de la acción:
  • si la acción de Inditex queda a 30 €, nuestra rentabilidad será de 1,2 / 30 =4 %
  • si la acción de Inditex queda a 29 €, nuestra rentabilidad será de (1,2-1) / 30 =0,6 %. La acción ha bajado un 3,33%.
  • si la acción de Inditex queda a 28 €, nuestra rentabilidad será de (1,2-2) / 30 =-2,6%. La acción ha bajado un 6,66%.
  • si la acción de Inditex queda a 31 €, nuestra rentabilidad será de (1,2) / 30 =4 %. La acción ha subido un 3,3%.
  • si la acción de Inditex queda a 32 €, nuestra rentabilidad será de (1,2) / 30 =4 %. La acción ha bajado un 6,6%. En este caso ganamos menos con la estrategia que la acción

La forma más sencilla de entender la estrategia es a través del siguiente gráfico:
Covered Call, Call Cubierta sobre Inditex

De forma resumida la estrategia covered call o call cubierta tiene los siguientes efectos sobre nuestra acción:
  • si la acción sube por encima del precio de ejercicio de la opción, nuestra ganancia queda limitada desde ese momento, a cambio de la prima ingresas.
  • si la acción baja nuestra perdida es la de la acción menos la prima ingresada. Vemos como este ingreso pasivo sirve como cobertura en el caso de caídas en el precio de las acciones.



Venta de call cubierta o covered call en diferentes strikes

El strike es el precio al que queremos vender la opción. Supongamos que Repsol cotiza a 10 €. Puedo vender opciones de Repsol de strike 10, 11, 12. Lo que parece evidente es que tengo más riesgo vendiendo la call 10 de Repsol, que el strike 11 o 12. Por tanto, cuanto más riesgo asuma, mas me pagarán por la prima. Si cogemos las cotizaciones de opciones de Repsol, para el vencimiento del primer mes, vemos lo siguiente:
  • Call Strike 10 Repsol: 0,5 €.
  • Call Strike 11 Repsol: 0,3 €.
  • Call Strike 12 Repsol: 0,1 €.
En el siguiente gráfico podemos ver la ecuación de riesgo beneficio dependiendo del strike que venda:
covered call con diferentes strikes sobre Repsol

Vemos que cuanto mas alto sea el strike, el ingreso por la prima es inferior, pero el riesgo de que tenga que vender la opciones es menor. Además, en el caso que la acción suba mucho, mi beneficio será mayor cuanto más alejada esté la opción vendida.

Venta de call cubierta o covered call en diferentes vencimientos

Antes hemos adelantando que las primas ingresadas dependen del vencimiento sobre el que realizamos la operación. No es lo mismo tener una obligación de venta a un mes, que tener una obligación de venta a un año.
Supongamos que BBVA cotiza a 7 €, y que las opciones de venta de BBVA tienen las siguientes cotizaciones:
  • Opción call sobre BBVA, vencimiento a un mes, tiene una prima de 0,2 €.
  • Opción call sobre BBVA, vencimiento a un año, tiene una prima de 0,8 €.
De forma gráfica la ecuación de riesgo y beneficio es la siguiente:
Covered Call con diferentes vencimientos en BBVA

Se observa que cuanto mas ingresemos por la venta de opciones mayor será nuestra rentabilidad y cobertura ante bajadas de mercado. En el caso de la covered call o call cubierta sobre BBVA, si vendemos las opciones a un año sucederá que:
  • si la acción de BBVA queda a vencimiento por encima de 7 €, tendremos una rentabilidad de 0,8/7=11% , además de los dividendos cobrados. Si la acción paga un 3% de dividendo nuestra rentabilidad real es del 14%, independientemente de la subida que tenga BBVA.
  • si la acción de BBVA queda a vencimiento por debajo de 7 €, nuestra perdida real será la de la acción de BBVA menos el 14% ingresado por la venta de la opción y el dividendo.
Podemos decir que usando esta estrategia siempre ganaremos dinero, mientras BBVA pierda menos del 14% en el año.
¿Te parece interesante esta estrategia?.


No quiero vender las acciones de mi cartera de dividendos a vencimiento

Para evitar la obligación de vender las acciones cuando llega el vencimiento, siempre puedes hacer un rollover. El rollover consiste en recomprar las opciones vendidas, y volver a venderlas en otro vencimiento. Esta estrategia se puede realizar cada mes y obtener ingresos adicionales

¿Por que realizar la estrategia de covered call o call cubierta?

  • Para obtener ingresos pasivos adicionales: la venta de opciones call es una fuente importante de ingresos pasivos. Vendiendo opciones call, puedo obtener rentabilidades del 2 al 4 por ciento mensual. Si lo multiplicamos por 12 meses, podemos obtener importantes ingresos adicionales.
  • Para hacer una cobertura sobre mis acciones: cuando consideremos que el mercado puede bajar, vendiendo las opciones call, obtengo un ingreso que reduce las perdidas en el caso de bajada. Esta es la unica forma de proteger una cartera sin tener que pagar dinero.
  • Para vender mis acciones cuando quiera y obtener un ingreso adicional: imaginemos que he decidido vender unas acciones. Puedo venderlas directamente en el mercado, o vender una opción call. Lo interesante de esta alternativa, es que venderé las acciones a un precio superior al previsto por el ingreso de las primas.

Covered call o call cubierta sobre acciones que pagan dividendos

La estrategia de covered call es muy interesante en las acciones que pagan dividendos. Además del dividendo anual cobrado, tengo ingresos adicionales por la venta de opciones, que además hacen de posible cobertura en el caso que las acciones bajen.
Para las personas que buscan la independencia financiera, la venta de covered call proporciona unos ingresos que pueden ser mucho más altos que el cobro de los dividendos. Esto permitirá alcanzar en menos años y con menos patrimonio la libertad financiera. Por otro lado, esta estrategia reduce la volatilidad de la cartera, al reducir la pérdida total de la cartera por las primas ingresadas.

¿Todavía no usas las opciones para generar ingresos adicionales? ¿te parece interesante la estrategia?.

2 comentarios:

  1. Muy complicado, no me entero de nada. Además a través de q broker se hacen las operaciones y q gastos tienen?

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  2. Muy interesante, ¿Qué broker te permite cubrir las calls vendidas con las acciones compradas? y que no te cobre demasiado por la custodia de las acciones? Gracias
    Juan

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